La période d’investissement correspond à la période pendant laquelle le manager peut faire des appels de tranches auprès des investisseurs pour réaliser des investissements initiaux. Ces années sont cruciales pour le manager : il doit miner les meilleures opportunités et les négocier à des conditions favorables. Il aura probablement commencé ce travail avant même le premier jour de souscription, mais l’acquisition des participations ne pourra se faire qu’au début de la période d’investissement.
Cette période démarre au premier jour de souscription. En effet, dès le premier jour, la société de gestion a intérêt à investir, afin de ne pas trop alourdir le remboursement des intérêts. Le plus tôt elle investit, le plus tôt elle aura des retours financiers, donc des distributions et bientôt du carry.
La période d’investissement se termine au quatrième ou sixième anniversaire du premier jour de souscription, en fonction de la stratégie du fonds. Les investisseurs ne veulent pas que cette période s’étale dans le temps. Le manager doit avoir le temps de renforcer chacune des participations. Cela prend plusieurs années. Afin de respecter la durée totale du fonds, il faut que les investissements interviennent tôt pour qu’ils puissent être revendus à temps avec une belle plus-value et non à la dernière minute avec une décote.
Le manager doit faire coïncider la période d’investissement avec une tendance de marché. Il doit être certain que ses acquisitions trouvent leur momentum dans un contexte plus général : la popularité du Web3 aura encouragé beaucoup de manager à s’y engouffrer, en espérant qu’ils n’arrivent ni trop tard, ni trop tôt. Décaler la période d’investissement demande un accord du comité consultatif, voire de la communauté des investisseurs. Il est rare de repousser sa fin de plus d’un an. Parce que la commission de gestion est assise, pendant la période d’investissement, sur les montants engagés, et après sur les montants investis, les investisseurs seront réticents à trop repousser la fin de cette période.
Après la fin de la période d’investissement, le manager pourra toujours appeler l’argent de ces investisseurs, notamment pour la commission de gestion et les frais, mais aussi pour réaliser des follow-ups dans les sociétés déjà acquises. Le réinvestissement dans une société est un levier souvent clef dans la stratégie d’un manager. En venture, les managers choisissent souvent de multiplier les investissements de petites tailles, pour suivre les performances et se renforcer aux prochains tours de table dans les sociétés les plus prometteuses. Au-delà du venture, certaines participations peuvent nécessiter des investissements supplémentaires pour ne pas faire faillite : le fonds doit protéger ses participations.
En principe, la fin de la période d’investissement du fonds I marque le début de la période d’investissement du fonds II. Les équipes de gestion s’organisent et planifient pour que l’activité ne s’effondre pas à la fin de la période d’investissement. Elles n’ont de cesse d’identifier des opportunités et de les saisir, c’est leur proposition de valeur. Pour le faire, elles doivent anticiper la fin d’une période d’investissement, pour être sûrs d’en entamer une nouvelle très vite avec un nouveau véhicule et de nouveaux investisseurs.