Nous l’avons vu, le TRI (Taux de Rendement Interne) est un bon outil pour mesurer la performance d’un investissement.

Il peut être défini comme le taux d’actualisation annulant la valeur présente, à un instant donné, d’une série de flux financiers.

Assez difficile à comprendre en l’état mais l’important à retenir est que sa valeur varie donc au cours du temps et qu’il se calcule entre la date d’origine de l’investissement dans le fonds et la date d’évaluation (la date du jour).

Le TRI peut être brut si on ne considère que le montant initialement investi et celui récupéré à la fin ; ou net si on y ajoute l’impact des différents frais et notamment les frais de gestion.

Le TRI d’un fonds de Private Equity a un profil très spécifique et son évolution au cours de la durée de vie du véhicule est appelée « courbe en J ».

Dans les premières années les frais vont s’accumuler afin de permettre à l’équipe de réaliser les investissements. Pendant cette période le TRI va décroitre et devenir négatif.

Au bout de quelques années (3 à 5 ans), les premières participations produisent leurs effets et prennent de la valeur ; le TRI croît et redevient positif.

Les premières cessions de participation se produisent peu après, permettant de distribuer le cash récupéré aux investisseurs.

Cette évolution spécifique du TRI permet d’illustrer que le Private Equity doit être considéré comme un investissement de long terme et que sa création de valeur prend du temps à se matérialiser.

Je le rappelais, des solutions de liquidité se développent pour permettre aux investisseurs de sortir des fonds avant la date de liquidation mais à l’heure actuelle elles ne sont pas garanties !