Nous présentions à l’épisode 17 l’effet de levier fiscal permis par l’intégration fiscal dans un montage LBO.

Une des autres composantes du LBO est l’effet de levier social.

Dans un LBO, le fonds d’investissement peut décider d’associer les managers et éventuellement les salariés au capital de la holding.

Dans cette situation, l’ensemble des parties prenantes de la société cible se trouvent donc impliquées dans un objectif commun de création de valeur.

Ce cercle vertueux pousse l’ensemble des investisseurs de la holding à avancer dans la même direction de manière à assurer le succès du projet.

Lorsque le fonds d’investissement associe le management de l’entreprise au capital de la holding, on parle de Management Package. Ce Management Package décrit notamment précisément le partage de la valeur qui sera effectué avec les managers à la fin de l’opération. C’est un moyen de pérenniser leur engagement aux côtés du fonds d’investissement.

On constate encore peu de montage LBO intégrant également des salariés au capital.

Pourtant cette incitation peut être un puissant élément de motivation pour l’ensemble de l’équipe.

L’un des exemples emblématiques de ces dernières années reste le montage de reprise de La Redoute.

En 2014, deux spécialistes du retournement d’entreprises en difficultés, Nathalie Balla et Eric Courteille, reprennent La Redoute, au bord de la faillite, au coté des salariés de la société.

En 2018, première victoire, La Redoute retrouve des couleurs et, afin d’accélérer le rétablissement, le Groupe Galeries Lafayette acquière 51% du capital avec l’objectif à terme d’en détenir les 100%. Les employés conservent 19% du capital à ce stade.

En décembre 2022, avec une valorisation multipliée par 5 depuis 2018, les dirigeants et les salariés cèdent les 49% restant du capital au Groupe Galeries Lafayette.

Dans cette opération les salariés vont pouvoir se partager 100 millions d’euros, soit en moyenne 100 000 euros chacun.

Cet exemple démontre bien l’intérêt et la puissance de cet effet de levier social du LBO et de ses variantes.

Les fonds d’investissement coutumier des management packages, développeront peut être à l’avenir de plus en plus l’actionnariat salariés dans les montages.